ΟΜΙΛΟΣ ΓΡ. ΣΑΡΑΝΤΗΣ Α.Β.Ε.Ε

Ό Όμιλος ΓΡ. ΣΑΡΑΝΤΗΣ Α.Β.Ε.Ε., δραστηριοποιείται στους κλάδους των καλλυντικών και αρωμάτων, προϊόντων προσωπικής φροντίδας & περιποίησης, προϊόντων οικιακής χρήσης καθώς και προϊόντων Υγείας & Φροντίδας. Με βάση τα στοιχεία του εξαμήνου 2014 το 60,2% των συνολικών πωλήσεων του ομίλου προέρχεται από το εξωτερικό, όπου και διατηρεί υποκαταστήματα σε εννέα χώρες της Ευρώπης, ενώ το υπόλοιπο 39,8% αφορά την εσωτερική αγορά.

Οι πωλήσεις για το πρώτο εξάμηνο του 2014 παρουσιάζουν  μια συνολική αύξηση κατά 4,3% η οποία οφείλεται κυρίως στις πωλήσεις στο εξωτερικό. Το παρακάτω διάγραμμα (1) παρουσιάζει τις πωλήσεις σε εσωτερικό και εξωτερικό καθώς και την μεταβολή τους για το πρώτο εξάμηνο των τριών τελευταίων χρήσεων.  

Διάγραμμα 1

 

Σε επίπεδο πωλήσεων ανά κατηγορία προϊόντος, το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων προέρχεται από τα προϊόντα οικιακής χρήσης (45,4%), ακολουθούμενα με μικρή διαφορά από τα καλλυντικά ευρείας διανομής (43,5%), παρουσιάζοντας αύξηση κατά 1,2%, και 8,5% αντίστοιχα, σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του προηγούμενου έτους. Η τρίτη κατηγορία που αναφέρεται ως λοιπές πωλήσεις και αφορά προϊόντα υγείας και φροντίδας, αποτελεί το 11,2% του συνόλου με αύξηση 2% (Διάγραμμα 2). 

 

Διάγραμμα 2

  

Τα μικτά κέρδη παρουσιάζουν μια αύξηση της τάξεως του 5,1%, η οποία κατά την εκτίμησή μας οφείλεται κατά βάση στις αυξημένες πωλήσεις λόγω χαλάρωσης της πιστωτικής πολιτικής της εταιρείας. Μικρότερη εκτιμάται να είναι η συνεισφορά από την  βελτίωση του μικτού περιθωρίου κέρδους, ως αποτέλεσμα των ευνοϊκότερων συμφωνιών προμήθειας υλών και υπηρεσιών και χαμηλότερου κόστους παραγωγής.

Τα κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) παρουσιάζουν μια μείωση της τάξεως του 2,7% η οποία σύμφωνα με τα όσα αναφέρονται στην εξαμηνιαία έκθεση, φαίνεται να είναι αποτέλεσμα των αυξημένων εξόδων διαφήμισης και προώθησης κατά το συγκεκριμένο διάστημα. Το μεγαλύτερο μέρος των κερδών προ φόρων και τόκων, προέρχεται από την κατηγορία προϊόντων οικιακής χρήσης (65,6%), ενώ μικρότερη είναι η συνεισφορά των καλλυντικών (13,3%) και αρνητική των λοιπών  προϊόντων υγείας και φροντίδας (-0,29%). Η μεταβολή συγκριτικά με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα είναι θετική μόνο για την πρώτη κατηγορία, ενώ είναι έντονα αρνητική για τις άλλες δύο (Διάγραμμα 3). 

Διάγραμμα 3

Τα καθαρά κέρδη μετά φόρων παρουσιάζουν αύξηση, αν και θα πρέπει να σημειωθεί ότι στην συγκρίσιμη περίοδο ο όμιλος κατέγραφε ζημιές λόγω πώλησης ποσοστού συμμετοχής που κατείχε σε άλλη εταιρεία (FFG). Στην περίπτωση που υπάρξει προσαρμογή για την πώληση της παραπάνω συμμετοχής προκειμένου τα κέρδη να καταστούν το δυνατόν συγκρίσιμα, η αύξηση που παρατηρείται είναι 11,7%. Ως εκ τούτου η απόδοση του συνολικού ενεργητικού και των ιδίων κεφαλαίων για τo εξάμηνο του 2013, μετά και την παραπάνω προσαρμογή, εμφανίζεται θετική (Διάγραμμα 4).

Διάγραμμα 4

 

Αποτέλεσμα των παραπάνω είναι ότι ο δείκτης οικονομικής μόχλευσης είναι μεγαλύτερος από την μονάδα (1,37 για το τρέχον εξάμηνο), που σημαίνει ότι η χρήση των δανεικών κεφαλαίων υπήρξε επικερδής για την εταιρεία κατά την ίδια περίοδο. Να σημειωθεί στο σημείο αυτό, ότι ο όμιλος εμφανίζει πολύ καλούς δείκτες εξυπηρέτησης χρέους τόσο σε βραχυχρόνιο όσο και σε μακροχρόνιο επίπεδο.     

Οι λειτουργικές ταμειακές ροές του ομίλου εμφανίζονται αρνητικές, και αυτό οφείλεται στην αύξηση των απαιτήσεων και αποθεμάτων (Πίνακας 1). Παρά όμως το γεγονός αυτό η άποψή μας είναι ότι η αύξηση αυτή βοήθησε την εταιρεία, μιας και αυξήθηκαν οι πωλήσεις αλλά και μειώθηκε το κόστος πωληθέντων λόγω καλύτερης διαχείρισης τους κόστους των αποθεμάτων (αγορές σε καλύτερες τιμές). Τα παραπάνω επετεύχθησαν χωρίς να δημιουργηθεί μεγάλη απόκλιση στις συνολικές μέρες που η εταιρεία χρειάζεται για να μετατραπούν οι πωλήσεις σε μετρητά, και χωρίς για την ώρα να εμφανίζονται μεγάλες προβλέψεις για επιπλέον επισφάλειες από πελάτες. Αυτό όμως είναι ένα σημείο που χρήζει παρακολούθησης, αναφορικά με το πώς θα εξελιχθούν τα πράγματα στο μέλλον.    

Πίνακας 1
Μετοχή	ΣΑΡΑΝΤΗΣ
Τιμή 31-10-2014:		7,0 €
Κεφαλαιοποίηση 31/10/2014		243,397 €
Οικονομικά στοιχεία:	6M2013	6M2014
Κύκλος Εργασιών:	115,740	120,793
EBIT:	7,135	6,942
Κέρδη προ φόρων:	1,079	7,142
Καθαρές Λειτουργικές Ταμ. Ροές:	-4,918	-13,450
Καθαρές Επενδυτικές Ταμ. Ροές:	10,911	-51
Ίδια Κεφάλαια:	154,444	149,324
Μακροπρόθεσμος Δανεισμός:	0	0
Βραχυπρόθεσμος Δανεισμός:	31,000	55,036
Σύνολο Υποχρεώσεων:	81,230	77,674
Ταμειακά διαθέσιμα	29,194	8,164
Δείκτες	6M2013	6M2014
P/E (μ.φ.)		26
P/BV		1.63
Σύνολο Υποχρεώσεων/Ίδια κεφάλαια:	0.53	0.52
Σύνολο Υποχρεώσεων/Κύκλο Εργασιών:	0.70	0.64
Ίδια Κεφάλαια/Κεφαλαιοποίηση:		0.61
Πωλήσεις/Ίδια Κεφάλαια:	0.75	0.81
EBIT/Κύκλο Εργασιών	0.06	0.06
ΕΒΙΤ/Ίδια κεφάλαια:	0.05	0.05
Μετοχική Διάρθρωση		6M2014
FMR LLC	3,5 εκ.	10,19%
ΓΡ. ΣΑΡΑΝΤΗΣ, ΚΥΡ. ΣΑΡΑΝΤΗΣ, ΑΙΚ. ΣΑΡΑΝΤΗ, HAWKEYE HOLDING LTD	17,1 εκ.	49,32%
ARGOS S.P.A.	3,5 εκ.	10,02%
KAS DEPOSITORY TRUST COMPANY	1,7 εκ.	5,03%
FREE FLOAT	8,8 εκ.	25,44%
ΣΥΝΟΛΟ	34,8 εκ.	100%

 

Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου αναμένονται μέσα στις επόμενες μέρες, και σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης θα είναι βελτιωμένα από άποψη τουλάχιστον της συγκράτησης των δαπανών για διαφήμιση, που αποτελούν και ένα μεγάλο μέρος των εξόδων. Κλείνοντας και πάντα κατά την προσωπική μας άποψη, η εταιρεία εμφανίζεται να έχει μια καλή πορεία και υγιή  μεγέθη, κάτι που είναι αποτέλεσμα τόσο της μεγάλης γεωγραφικής διασποράς, όσο και της μεγάλης γκάμας προϊόντων που διαθέτει, αλλά και της γενικότερης ορθής διαχείρισης, τουλάχιστον όσον αφορά το εξεταζόμενο διάστημα.